| 提要文摘： | 与国际同业相比, 中国的资产管理行业颇有些“不走寻常路”, 尤其是2005年银行开始试水发行理财产品之后, 银行理财将“资金池”模式引入了资管行业, 并让这个“后来者”在没有投资优势、没有费用优势的条件下, 取代管理运作机制与国际同业接轨的公募基金, 成为了资产管理行业当之无愧的龙头, 更引得一众非银同业“学习借鉴”。“资金池”模式看起来是一个三赢的创新: 银行等金融机构得以以很低的门槛进入资产管理这个本来很需要智力与制度投资的行业; 投资者能够很低的知识成本进行投资, 无需理解金融市场的运行就可以获得稳定的收益; 金融市场获得更多稳定且长期的资金来源, 有了这些长期投资者, 长期资产的稳定度更高, 资管产品也能够给实体经济提供更多支持。正是这种投资人赚固定预期收益、管理人取得剩余收益、实体经济获得长期融资的模式, 激发了“同业套利”的泡沫, 最终导致了2016年四季度开始的近两年债券熊市, 其对地方城投、股票质押、股票配资和房地产等行业或融资模式的偏爱也给金融体系埋下了不小的隐患。“资金池”模式就这么一路狂奔, 直到《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(以下简称“《指导意见》”) 出台。《指导意见》及其后续的配套方案可以说是针对目前中国资产管理行业里出现的权责不清、刚性兑付、监管套利等问题所出具的一揽子解决方案。不过, 正如特立独行的资管行业对宏观经济带来巨大影响一样, 资管行业的监管规范同样也会对宏观经济造成冲击。 |
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