| 提要文摘： | 资本资产的定价, 尤其是涉及股票或投资组合的收益问题, 是学术界、投资界都热衷研究的核心问题, 特别是在当下人工智能、量化交易风起云涌的背景下更是备受关注。本书缘起著名经济学家凯恩斯对股票收益来源的定义, 笔者通过分析该定义构建了股票收益的理论函数, 从该函数中本书获得了影响股票收益的四个重要变量: ROE\PB\PE\DPR。同时根据该理论函数和变量, 本书提出了与股票收益相关的五大假设。本书选取了1965-2017年美国三大股票交易所数千家上市公司作为研究对象, 采用了变量独立分组方法、Fama-Macbeth回归, Fama-French三因子模型, 以及Carhart四因子模型等研究方法, 统计分析了1年、5年、10年、20年四个不同时间周期的投资组合收益, 对五大假设进行了有效证明, 并获得了具有实战操作借鉴的指导性结论。研究结果显示: 长期来看, ROE是股票收益的核心因素, ROE对投资组合收益的解释力度为60%-70%, PB对投资组合的收益解释力度为15%-20%左右, PE对投资组合的收益解释力度仅为5%-6%左右。ROE、PB、PE三个因素构建的回归方程, 拟合优度超过了80%, 是目前中外文献中拟合优度较高的成果和模型。总之, 本书探讨了股票收益的本质和来源, 为投资者的交易策略、投资组合、量化交易、人工智能交易等提供了基础方法和理论支持, 为投资者更好地理解证券市场的定价行为, 更有效地制定投资策略提供了理论指导和决策依据。 |
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